近日，醫(yī)美龍頭愛美客發(fā)布公告稱，擬通過愛美客國際收購韓國公司REGEN Biotech,Inc.（以下簡稱REGEN）85%的股權(quán)。
據(jù)悉，愛美客國際為愛美客全資子公司Imeik（HK）Limited（以下簡稱“愛美客香港”）與Aisheng Shourui (HK) Limited（以下簡稱“首瑞香港”）共同設(shè)立，收購的REGEN是一家韓國領(lǐng)先的醫(yī)美公司，已獲批上市的產(chǎn)品主要包括：AestheFill（中文名：艾塑菲）與PowerFill。
根據(jù)公告，此次交易擬以現(xiàn)金方式支付對價，價格為1.9億美元（折合人民幣約13.86億元，以評估基準日的匯率轉(zhuǎn)換）。
據(jù)《化妝品觀察》不完全統(tǒng)計，這是2025年醫(yī)美行業(yè)首起超10億的并購案，也是愛美客自上市以來首次對境外公司進行控股收購。
3月11日，愛美客股價漲幅達到14.92%，股價突破200元/股，總市值超608億元。
01
溢價1344.12%
被收購企業(yè)估值近16億
此次被收購的企業(yè)REGEN，已擁有25年歷史。
公告顯示，REGEN核心產(chǎn)品為可再生類注射產(chǎn)品，目前該類產(chǎn)品的全球市場增速較快，競品相對較少；其是韓國第一家，全球第三家取得聚乳酸類皮膚填充劑產(chǎn)品注冊證的公司。目前已獲批上市的產(chǎn)品主要包括：AestheFill艾塑菲與PowerFill，兩個產(chǎn)品的主要成分均為PDLLA微球和羧甲基纖維素鈉。
其中，艾塑菲的主要應(yīng)用部位為面部，目前已獲得了34個國家和地區(qū)的注冊批準，于2024年1月獲得了中國國家藥品監(jiān)督管理局(NMPA)證書（國械注進20243130043），并于當年實現(xiàn)在中國地區(qū)的銷售。據(jù)證券時報報道，曾有機構(gòu)預(yù)測，2024年該產(chǎn)品在中國市場實現(xiàn)了3.5億元年銷售額。PowerFill的主要應(yīng)用部位為身體，目前獲得了24個國家和地區(qū)的注冊批準。
與此同時，REGEN在韓國共建有兩處工廠，其中位于大田的工廠于2001年投入使用，目前處于正常運轉(zhuǎn)狀態(tài)；于2024年在原州市新建了第二工廠，目前新工廠已獲得了韓國GMP認證，預(yù)計將于2025年第二季度開始投產(chǎn)。
2023年及2024年前三季度，REGEN營收分別為8198.54萬元、7223.11萬元，凈利潤分別為5015.14萬元、2950.03萬元，凈利率分別分61.17%、40.84%，這一業(yè)績指標優(yōu)于大多數(shù)醫(yī)美企業(yè)。
如此優(yōu)異的賺錢能力，推動REGEN被高溢價收購。
愛美客香港聘請亞泰興華（北京）資產(chǎn)評估有限公司對REGEN股權(quán)進行評估，出具了資產(chǎn)評估報告，估值為15.98億元。進一步看，收益法評估后的股東全部權(quán)益價值為2988.00億韓元，增值額為2781.09億韓元，增值率為1344.12%。
本次收購完成后，愛美客通過愛美客香港及愛美客國際最終持有REGEN的股權(quán)比例為59.5%，將納入合并報表范圍。
02
化妝品業(yè)務(wù)乏力？
30億醫(yī)美龍頭尋求新增長
此次的收購方愛美客，一直是醫(yī)美行業(yè)的龍頭，近年來的業(yè)績表現(xiàn)亦可圈可點。
2023年及2024年前三季度，愛美客的營收分別為28.69億元、23.76億元，年營收即將沖破30億元；同期，愛美客的凈利潤分別為18.58億元、15.86億元，年凈利潤也即將突破20億元。近兩年，愛美客的凈利率始終保持在60%以上。
值得注意的是，盡管愛美客的業(yè)績一路向好，但增速在逐步放緩。2022年及2023年，其營收增速達33.91%和47.99%；凈利潤增速分別為31.90%和47.80%。但2024年前三季度，其營收和凈利潤增幅分別為9.46%和11.79%，明顯不及前兩年。
此外，愛美客最高市值曾一度達到1774.15億元，而今，其市值相較巔峰時期已跌去1100億元。雖然股價大幅縮水背后，有大環(huán)境欠佳的影響因素在，但并不排除“企業(yè)的預(yù)期增長未能給足資本信心”這一可能性。從3月11日（即公布收購次日）愛美客股價大幅上揚14.92%可以看出，資本對于此次并購的肯定。
而這，或源自愛美客能通過REGEN打開業(yè)績增長的想象空間。
事實上，過去數(shù)年，愛美客曾試圖通過多種方式來推進其業(yè)績增長，包括拓展化妝品這一業(yè)務(wù)等，但成效并不明顯。
以拓展化妝品業(yè)務(wù)為例，2020年，愛美客首次在主營業(yè)務(wù)一欄里將化妝品單獨列出，反映其在業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)中的重要性；2021年，愛美客化妝品業(yè)務(wù)同比大增40.77%，突破1100萬元；但至2022年，其化妝品業(yè)務(wù)營收呈現(xiàn)斷崖式下滑，同比下滑76.82%。此后，愛美客便未單獨列出化妝品板塊的營收。
不同于以往，愛美客此次收購的REGEN，有著不錯的盈利能力，2023年凈利率一度突破60%，是大部分醫(yī)美企業(yè)難以企及的高度。
公告指出，本次交易是愛美客開啟國際化戰(zhàn)略的關(guān)鍵舉措，有助于公司進一步夯實在醫(yī)美注射填充產(chǎn)品市場的領(lǐng)先優(yōu)勢，為公司未來業(yè)績的持續(xù)增長注入動力。
與此同時，REGEN的核心產(chǎn)品為可再生類注射產(chǎn)品，與愛美客現(xiàn)有的產(chǎn)品線（嗨體、濡白天使等）形成互補，有望滿足不同消費者的需求。
03
3000億醫(yī)美市場下競跑：
攻向產(chǎn)業(yè)空白、AI和國際化
根據(jù)觀研報告網(wǎng)發(fā)布的報告，中國醫(yī)美行業(yè)市場規(guī)模于2024年或已突破3000億元，預(yù)計2031年將達到7102億元。
同時也有報告指出，中國醫(yī)美市場未來五年的年均增長率約為10%。這一高增市場，正經(jīng)歷從價格導向向品質(zhì)導向的轉(zhuǎn)變。
《化妝品觀察》不完全統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，僅今年以來，就有多個頭部企業(yè)對這一市場發(fā)起了猛攻。
攻向產(chǎn)業(yè)空白。前不久，丸美生物投資標的摩漾生物，旗下高端產(chǎn)品Aphranel?優(yōu)法蘭，正式獲得NMPA三類醫(yī)療器械注冊證，成為中國首個獲批的面部軟組織填充用途CaHA羥基磷酸鈣注射針劑。
又如，逸仙電商投資的因明生物，旗下控股子公司自主研發(fā)的新品“注射用重組A型肉毒毒素”YY001，是全球首款且目前唯一已遞交上市申請的重組A型肉毒毒素產(chǎn)品（詳見《國貨美妝十強“重倉”醫(yī)美》）。
以“AI+醫(yī)美”，在賽道突圍。就在上月，靜博士美業(yè)集團（產(chǎn)業(yè)橫跨生活美容、醫(yī)療美容）旗下愛我科技公司宣布，美業(yè)AI大腦正式接入DeepSeek，這是美業(yè)首個接入DeepSeek的AI大模型。據(jù)華龍證券研報，此次接入DeepSeek后，將率先應(yīng)用于氣質(zhì)設(shè)計機器人和健康管理機器人的AIoT報告解讀。這一技術(shù)的應(yīng)用，將彌補了醫(yī)美行業(yè)在洞察方面的短板。
掀起創(chuàng)新產(chǎn)品/獨家專利“爭奪戰(zhàn)”。開源證券研報顯示，2025年1月，蘭州生物代理的“Algeness VL瓊脂糖面部注射填充劑”獲藥監(jiān)局的進口三類醫(yī)療器械注冊許可，該產(chǎn)品以天然瓊脂糖為原料，提升了注射操作的安全性。
同時，華東醫(yī)藥“MaiLi Extreme含利多卡因注射用交聯(lián)透明質(zhì)酸鈉凝膠”獲批，作為高端透明質(zhì)酸產(chǎn)品，其采用OxiFree專利技術(shù)，減少交聯(lián)劑用量、延長維持時間，為高端醫(yī)美市場增添了新的選擇。
上月， 巨子生物獨家專利「重組人IV型膠原蛋白」(中國發(fā)明專利:ZL 202410545206.6)獲得正式授權(quán)。巨子生物方面表示，這一成果技術(shù)難度極高，極具開創(chuàng)性與挑戰(zhàn)性，為IV型膠原蛋白截短蛋白的應(yīng)用開辟了全新路徑，也為未來重組人IV型膠原蛋白在皮膚科學、醫(yī)學組織修復等領(lǐng)域的應(yīng)用奠定了堅實基礎(chǔ)。
此外，以愛美客為代表的醫(yī)美龍頭，通過收購REGEN來拓展國際化市場，亦是企業(yè)突圍賽道的方式之一。
有資深業(yè)內(nèi)人士表示，中國醫(yī)美行業(yè)正憑借技術(shù)創(chuàng)新和國際化步伐迅速提升其全球地位，未來有望誕生引領(lǐng)國際市場的醫(yī)美巨頭企業(yè)。
